老铺黄金大众消费者会员空间测算

测算老铺黄金在大众金饰消费者中渗透率提升空间：我们从中国黄金协会披露的2024年黄金首饰消费重量532.02吨出发，对老铺未来大众金饰消费者渗透率进行敏感性测算，关键假设包括（1）变量一为我国大众金饰消费者数量，通过我国整体金饰消费重量与不同人均消费重量推算得到，下表直接以人数结果作为变量来呈现；（2）变量二为老铺黄金会员在大众金饰消费者中渗透率；（3）以5年后即2030年为中远期目标时点。考虑到老铺黄金入门级消费金额在1-2万元左右，我们取人均消费重量12克对应大众金饰消费者4434万人，中性预期下老铺黄金会员渗透率达3.5%，则对应大众消费者会员约为155万人，而2025年公司忠诚会员除去高净值会员后总数约为58万，未来仍有翻倍以上空间。

短期渗透率提升或依赖金价趋势，但中远期达成更看品牌自身经营。我们上述测算均以中期（2030年）为目标时点，中性预期下，老铺黄金的高净值会员数量空间约为18万人，大众消费者会员数量空间约为155万人，合计数量约173万人，相较于2025年11月的66万忠诚会员仍有广阔空间。在测算结果的理解上，我们认为仍有几处需要留意，一是上述会员总数并不等于当年有购买的活跃会员总数，而是品牌会员沉淀的累计结果，因此当年实际消费人数需进一步考量；二是考虑到黄金首饰品类景气度与金价大势的关联，短期渗透率在较大程度上依赖理想化的金价上行走势，因此存在不确定性。但拉长看，我们认为决定空间目标达成的核心因素在品牌自身，即执行有效经营策略，以合理运营策略支撑客群持续渗透。消费趋势方面，无论是传统文化依托民族自信力崛起，亦或是大众消费者消费理念逐步提升促进金饰消费升级，均有望利好老铺黄金品牌的长远发展，前路虽远，行则必至。