权益类和混合类理财规模变动值（亿元）

第二，混合类理财成为新的规模增长点。尽管该类产品规模及占比仍处低位，但在2025年下半年增长明显，背后可能是低利率环境压缩纯债类产品收益空间，叠加该阶段股强债弱的行情，引致更多资金流入表现较优的混合类理财。

聚焦资产配置情况，穿透前，混合类理财主要配资管类产品，且2025年前三季度明显增配，其他主要配置品种（固收类、货基、基金、委外投资）规模也均有增长；穿透后，配置权益和债券资产规模基本持平，且有明显增长；现金及银行存款、固收其他类、公募基金持仓规模基本持平，仅次于权益和债券，且也出现了明显增长。

这一持仓结构的变化背后，主要有几点原因：其一，权益市场表现强势推升混合类理财整体规模；其二，低利率环境之下需要通过增配权益类资产提升收益弹性；其三，增配权益类资产或主要“借道”资管类产品；其四，在增配权益类产品的同时，固收类资产配置规模也并未下滑，或出于平滑净值波动的考虑，增配现金及银行存款等高流动性资产则是在增配权益的同时强化流动性管理，以应对潜在的赎回。

基于资产配置情况，进一步链接至资金的流向，可以大致归纳为三种类型：进入实体经济、流转于金融体系内部、二次委托后进入实体经济或流转于金融体系内部。

进入实体经济部分，主要或通过配置一级市场债券、非标资产等渠道，该种情形下，往往会对银行间流动性形成挤占，推升资金利率，但或也意味着此前以居民存款形存在的流动性通过理财产品的渠道开始进入实体循环，只是当下而言这部分规模可能并不占主导。