2026年，居民户均退税规模将大幅提升

居民消费提振+通胀粘性+美联储降息“后置”，美债长端利率中枢下降的空间较为有限。10Y美债利率的主要决定因素可大致分为短端利率预期、经济、通胀、不确定性（期限溢价），这四大因素在2026年美国财政发力的背景下，均可能阶段性偏强。根据ACM模型预测，在美联储降息2次的基准假设下，至2026年底10年美债利率的中枢或位于4.0%左右。