2020年来公司砂粉业务规模快速扩张

体化产业链闭环；比如江西吉安大理石矿与广西上林县灰岩矿两大矿权的获取，既提升成本与质量的把控力，还能切入高毛利领域。基于产业链整合，公司砂粉业务的毛利率从2022年的22.9%提升至2024年的27.4%，高于综合毛利率1.6pct。

砂浆粉料需求仍保持增长，公司市占率有望上行。我国预拌砂浆产能规模已跃居世界第1位，成为全球最大的预拌砂浆市场，据华经情报网，2024年我国预拌砂浆产量达3亿吨，2017-2024年CAGR约为12.69%；2025年公司砂浆产销量已突破1200万吨，结合前述24年我国砂浆总产量3亿吨，假设25年保持同比增加12.69%至3.4亿吨，由此测算公司在砂粉领域的市占率约为3.5%，仍有较大提升空间。结合公司砂粉科技集团已形成特种砂浆、钙基粉体、普通砂浆、砂石骨料的全品类矩阵，并持续加码砂粉产业链上游，我们认为公司市占率有望进一步上行，持续贡献业绩增量。

特种砂浆更具成长性及高盈利性，公司产线技术储备丰富有望受益于行业成长。特种砂浆是具备特定功能属性的预拌干混砂浆特种砂浆，具备较强功能性、较高附加值，主流类别包括粘结砂浆（如瓷砖胶）、防水砂浆、抹灰砂浆等。在政府环保要求趋严、用户需求多样化及绿色建筑材料推广等背景下，2024年我国特种砂浆产量达1.4亿吨，占商品砂浆