社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%）

12月，社融新增2.21万亿元，同比少增0.6万亿元，主要拖累项是政府债。当月政府债净融资规模为0.68万亿元，同比少增1.07万亿元。

12月末，社融存量规模442.12万亿元，同比增速8.3%，增速环比回落0.2%。其中，2025年1-12月，社融新增合计35.6万亿元，同比多增3.34万亿元；政府债净融资额达到13.84万亿元，同比多增2.54万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。

根据2025年12月政治局会议和中央经济工作会议表述，我们预计2026年政府债发行或仍然前置，但是受2025年较高基数影响，社融总量数据增速或存在继续放缓的可能。