1月以来大行国债买卖规模（亿元）

与此同时，空地方债的策略关注度在提升，可能带来利差走阔的交易机会。近期观察到了地方债借贷的上行，如26山东02借入量明显增加；背后的原因一端是对地方债供给的担忧，另一端则是配置盘与交易盘博弈下老地方债和老国债的利差收敛。

二永债方面，持续性买盘成为行情能否延续的关键。年初以来利率表现一般，而“二永”（二级资本债和永续债）表现坚挺。买盘可能来自分红险和“固收+”账户。前者对收益率要求较高，其风险偏好足以容忍“二永”的波动。后者年初以来放量发行，短期仓位需求带动买盘。往后看，二永债对于分红险账户可能还有吸引力，但对大账户（配置盘）来说，永续债被视为风险资产，但相比权益当前点位的吸引力可能有限。“固收+”基金的配置力度值得跟踪观察。