2022年二片罐产能竞争格局

2.1渠道：开年终端反馈平淡，2-3月面临高基数压力2.4.1金属包装：三片、二片盈利分化，关注行业整合进程

•三片罐：年初至今马口铁价格震荡走弱，利好盈利增厚；我们认为25年马口铁价格仍将保持稳健，三片罐盈利波动性较小，业绩确定性强。

•二片罐：2024年铝价波动较大，由于价格调整有所滞后，二片罐企业未能及时覆盖成本增幅，整体盈利承压明显。展望25年，我们判断铝价或长期走强，若行业整合完毕，看好调价机制得到进一步优化，成本传导更加顺畅。另外，建议关注二片罐海外产能建设，以昇兴股份为例，其海外毛利率普遍较国内高出10-20pct，外销占比提升也将带动二片罐盈利增长。

•关注行业整合进程：根据奥瑞金公告，2025年1月8日，奥瑞金子公司华瑞凤泉作为要约人，已经就2.86亿股中粮包装股份收到本次交易项下要约的有效接纳，约占中粮包装已发行股份的25.68%。即截至1月8日，公司持有中粮包装股权已达50.11%，完成控股。另外本次要约所有条件已获达成，要约在各方面成为无条件，后续要约将维持可供接纳至少14日。奥瑞金和中粮包装本身有一定协同性，后续若收购成功，有利于二片罐市场格局改善、盈利修复。