2024年白卡纸CR5超70%，集中度较高

2.1渠道：开年终端反馈平淡，2-3月面临高基数压力2.2白卡纸：格局最集中、弹性最大，长期需求空间广阔

•格局最集中、弹性最大，期待需求端持续修复。根据卓创资讯，截至24年11月，我国白卡纸CR5超70%，其中APP+博汇产能占比超30%，行业集中度较高。24-25年白卡纸计划新增产能较多且集中于大厂，未来行业集中度仍有进一步提升空间，白卡纸长期受益于以纸代塑带来的需求推动，长期成长空间广阔。由于格局集中且头部企业具备浆纸一体化等成本优势，故需求修复对头部企业的业绩弹性较大。

•晨鸣停产或迎行业拐点，关注头部企业盈利弹性。根据卓创资讯，截至2024年11月，晨鸣占我国白卡纸总产能的10.1%。11月晨鸣发布停产公告后，短期白卡纸供需格局有望得到改善。11月以来白卡纸发布两轮涨价函，每轮200元/吨，目前落地情况良好。根据卓创资讯，12月金桂、博汇白卡纸执行新价格，出厂价格提升约100元，带动白卡纸市场价中枢小幅上调。同时，随着今年各地以旧换新等消费政策的频繁落地，下游3C、家电、餐饮等消费需求有效提振，白卡纸需求有望持续改善。