中国出海双抗竞争格局梳理

1月12日，药明康德发布2025年度业绩预增公告：预计2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.40%；实现经调整non-IFRS归母净利润149.57亿元，同比增长约41.33%；实现归母净利润191.51亿元，同比增长约102.65%。

1月13日，康龙化成发布2025年年度业绩预告：预计2025年实现营业收入138.72-142.40亿元，同比增长13%-16%，此次业绩预告下限较2025年三季报上修后的12%-15%的收入指引又有进一步上调；预计实现经调整non-IFRS归母净利润17.68-18.48亿元，同比增长10-15%。

1月14日，药明合联发布2025年正面盈利预告：预计2025年收入同比增长超过45%，毛利额同比增长超过70%；经调整净利润（扣除利息收入及开支）同比增长超过45%，进一步剔除汇率变动影响后的经调整净利润（扣除利息收入及开支）同比增长超过65%。

1月16日，阳光诺和发布2025年年度业绩预告：预计2025年实现营业收入11.92-13.71亿元，同比增长10.57%-27.15%；预计实现归母净利润1.91-2.29亿元，同比增长7.69%-29.23%；预计实现扣非归母净利润1.80-2.16亿元，同比增长8.84%-30.61%。

在手订单充裕，2026年业绩增长有保证。我们统计了多家公司2025年在手订单情况并横向对比季度间变化，整体处于环比持续向好的趋势。考虑订单到业绩的转化周期，我们预计未来1-2年CXO公司的业绩仍能实现快速增长。