中国香港市场历年发行ESG债规模统计

点心债、中资美元债等是中国深化金融开放、参与全球金融治理的重要战略工具、为人民币国际化提供产品载体。未来随着供给端发行人更加丰富，需求端内外资多元参与及内外部基础设施互联互通日益完善，中国香港中资信用债市场发展空间广大，将进一步助力优质企业多元融资、增强中国企业世界认可度，也有利于推动人民币国际化。

供给端，发行主体丰富与品种创新空间广阔。经过多年的发展，中资信用债在中国香港市场已经取得显著发展，规模明显增长，点心债、美元债、欧元债、绿色债等品种丰富。但也存在供给较集中于金融、城投，优质产业主体较少，期限整体发行较短等不足。从收益率看，银行主体的信用债存量规模虽然较高，但整体收益率水平较低；城投板块票息相对丰厚、静态收益可观，但境外投资人对其了解有限，市场化参与度较低。为推动该市场进一步壮大发展，发行主体丰富和品种创新仍有较大空间。

对于境外投资者而言，其对产业债逻辑更加熟悉，对绿色债等ESG品种更加偏好，若国内大型跨国企业增加境外债供给，同时丰富期限、品种等或吸引更多境外投资者参与。对境内发行人而言，当前优质企业境内融资成本较低，短期从融资成本考虑发行境外债需求一般，特别是成本较高的美元债，不过对于跨国经营的企业，长期维持境外融资渠道仍有必要性，且通过资本市场的持续沟通，有助于塑造我国优质企业负责任、竞争力强的市场形象，进一步增强市场认可度，形成良性循环。未来随着美联储降息等，境外融资成本也将下降。发行人也可以选择成本较低的币种，降低融资成本同时吸引各国投资者参与。

绿色债券发展较快，未来ESG相关债券仍有较大发展空间。在政策引导、投资者偏好与企业转型需求的三重驱动下，绿色及ESG（环境、社会及管治）主题的融资活动在离岸市场表现出强劲的增长势头。2020年至2025年8月1日，整个中资离岸市场绿色债券、广义ESG累计发行分别突破1400亿美元和1900亿美元，其中70.2%的离岸绿债和68.6%的离岸ESG债券（按数量）选择在中国香港发行，中国香港市场相关绿色债券、广义ESG债券累计发行规模已超1100和1300亿美元，这背后是中国香港成熟的法律体系、深度的金融人才储备、以及特区政府如“绿色和可持续金融资助计划”等一系列激励政策共同作用的结果。分币种来看，美元和人民币作为绝对主力，合计占据了超过85%的发行份额。

注：用发行当年年末汇率换算成美元，2025年数据截止8月1日，图36-38同资料来源：DM，华泰研究