全球铜、镍产量近年增长较快

铜钴比、镍钴比受到不同矿床影响有较大差异。刚果金矿床铜钴比通常在3:1至10:1不等，东南亚矿床镍钴比通常在7:1至10:1不等。

据USGS，全球铜、镍产量近年上升较快，拉动钴副产量上升。2024年全球矿产铜、矿产镍分别约为2300万吨/370万吨，较五年前分别增长13%/42%。

刚果金 TFM 洛阳钼业 铜钴矿 3.7-4.5万吨/年 10:1

刚果金 KFM 洛阳钼业 铜钴矿 5万吨/年 3:1

刚果金 Mutanda+Katanga 嘉能可 铜钴矿 5万吨/年 9.2:1

刚果金 RTR 欧亚资源 铜钴矿 2万吨/年 5.3:1

刚果金 Kamoya 万宝矿产 铜钴矿 8300吨/年 4.8:1

印度尼西亚 华越 华友钴业 镍钴矿 7800吨/年 7.7:1

印度尼西亚 华飞 华友钴业 镍钴矿 1.5万吨/年 8:1

印度尼西亚 ONC 力勤资源 镍钴矿 1.3万吨/年 9.2:1

新喀里多尼亚 Goro 普罗尼资源 镍钴矿 5400吨/年 10:1

地区项目名称主要开发商伴生品种钴产能铜/镍:钴

(岩浆型)镍-铜-钴-铂族元素硫化物矿床,23%

(红土型)

镍-钴矿床,15%

(层状沉积岩型)铜-钴矿床,60%

图7：全球铜、镍产量近年增长较快

2500 400

2250 360

2000 320

1750 280

1500 240

1250 20142015201620172018201920202021202220232024 200

矿产铜（万吨）矿产镍（万吨，右轴）

数据来源：USGS，国泰海通证券研究

数据来源：各公司公告，力勤LYGEND公众号，鑫椤锂电，北方工业官网。CanadianMiningJournal等，国泰海通证券研究

数据来源：USGS，国泰海通证券研究 27

2024年供应增量主要由洛阳钼业+印尼一众矿商提供

2024年，刚果金钴矿供应量较2023年增长近5万吨，同比增长28%；除洛阳钼业翻倍大幅增产外，其余多数项目产钴下降。洛阳钼业：2024年

CMOC在刚果（金）的供应增量方面占据了主导地位，仅Kisanfu就增加了3.25万吨；CMOC在Kisanfu和TenkeFungurume的总产量增加了3.5万吨，首次超过嘉能可，成为全球最大的生产商。2024年洛阳钼业产铜65.02万吨，钴11.42万吨（增产5.9万吨），基本全部来自刚果（金）的两大矿

山。盛屯矿业：2023Q1，公司于刚果（金）投建的卡隆威年产3万吨阴极铜、3,600钴金吨粗制氢氧化钴采冶一体化项目投产，且在下半年继续扩

大产能。