2020-2025年信贷规模一览

社融同比少增，显示融资需求依然偏弱。2025年12月新增社融2.2万亿元，同比少增6462亿元，社融存量同比增长8.3%，增速较上月小幅下行0.2个百分点。结构上来看，12月政府债券对社融拖累较为明显，2025年12月政府债券新增规模为6833亿元，高基数下同比大幅少增10733亿元。往后来看，2026年上半年社融增速可能一定程度承压。我们预计2026年预算赤字率维持在4%，假设2026年的名义GDP增速为4%，则预算赤字规模为5.84万亿元，较2025年增加1767亿元，此外我们预计今年特别国债约2万亿元，较去年增加2000亿元，专项债4.5万亿元，较去年增加1000亿元，则2026年政府债供给总量约12.34万亿元，较去年仅增加4767亿元，远小于2025年增量2.9万亿元水平，叠加上半年政府债券基数较高，社融增速可能放缓。

M2增速上行，M1增速延续回落。2025年12月M2同比录得8.5%，增速较上月上行0.5个百分点，存款余额同比录得8.7%，增速较上月上行1.0个百分点，年末M2增速上行与存款增速上行较为一致。而2025年12月M1同比增速延续回落，在基数回升的情况下，同比从4.9%再度下行至3.8%，而M1两年复合增速小幅上行0.4个百分点至2.5%，反映出波动更多来自于基数效应。