1949-2023全球铀产量及需求，铀供需缺口长期依赖二次供应补充

全球铀库存加速消耗，未来二次供应占比下降。20世纪90年代以来，天然铀产量已连续多年显著低于全球核电需求，铀需求缺口长期依靠消耗二次供应来填补。根据MineSpans，当前铀二次供应占全球铀总供应量的比例为14%，绝对值为1.1万吨金属铀，预计未来铀二次供应将以每年7%的速度递减，到2035年二次供应占比将降至7%。

根据WNA，铀市场二次供应包括：1）民用铀库存。包括生产商、贸易商、浓缩厂、核电厂、金融机构等商业及战略库存。绝大部分被核电运营商持有，近年来金融机构整体铀库存的占比持续提升。根据世界核协会《2025年核燃料报告》估算，截至2024年底，美国库存总量为42,000吨铀，欧盟为40,000吨铀，东亚地区为65,000吨铀；2）军工核弹头转化。美国与俄罗斯于1993年签署为期20年的政府间“兆吨换兆瓦”协议，将武器级铀（铀-235丰度90%）和武器级钚（Pu-239丰度超93%）转化为民用核燃料，俄罗斯500吨武器级铀经稀释转化为14,446吨低浓铀，美国也推进HEU稀释与钚转化为混合氧化物MOX燃料，年均替代8,850吨天然铀，满足全球13%-19%的反应堆需求；3）全球三大低浓铀储备库。包括俄罗斯低浓铀储备库（123吨低浓铀，丰度介于2.0%-4.95%之间）、国际原子能机构低浓铀储备库（90吨低浓铀，丰度4.95%，位于哈萨克斯坦）、美国保障性核燃料供应计划（286吨，17.4吨高浓铀稀释而来）；4）贫化铀（DU）、再处理铀（RepU）的利用。各国愈发重视贫铀应用，但再处理铀仍受限于技术瓶颈，随着中国技术突破和商业化应用，有望成为重要补充来源；5）铀浓缩厂欠料供应产生的铀盈余（详情见下一页）。