磷酸铁锂需求增速未来仍超过电池行业整体增速（单位：万吨）

需求高速增长+新增供给放缓，行业未来三年供需或较为紧张。过去三年伴随着铁锂价格及加工费的下行，企业普遍盈利水平欠佳，企业对于资本开支等扩产计划整体趋于保守，新增供给已显著放缓。叠加需求端持续高增的背景，我们预计未来三年行业供需或维持紧张。25年12月，万华化学签署年产65万吨磷酸铁锂项目投资协议，同月协鑫锂电40万吨磷酸铁锂项目环评第一次公示，市场担忧万华与协鑫的产能在26-27年释放，从而导致行业供需宽松，我们对此项目进行敏感性分析，26年悲观/中性/乐观情形下产能利用率达73%/75%/79%，27年达79%/81%/89%，较25年72%的产能利用率均有提升，我们认为磷酸铁锂未来三年内供需仍较为紧张。