2024-2025年，银行理财规模每年增幅均超过3万亿元

2025年，信用债机构行为呈现结构性变化，包括理财平滑净值手段整改、信用债ETF大扩容、摊余债基配置策略转向信用债等，本文重点梳理这些变化，并展望2026年信用债的机构行为。

2024-2025年，银行理财规模稳步增长，年度增量连续突破3万亿元，核心驱动在于存款利率下行周期的资产重配：一方面是存款利率市场化改革推动利率持续下调，另一方面是前期高息定期存款集中到期引发资金“搬家”。

具体来看，其一，存款利率定价机制优化，推动存款利率下调。2021年6月21日，市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式，利率上限由“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”。2022年4月，建立存款利率市场化调整机制，引导成员单位参照市场利率变化合理调整存款利率水平。2022年4月以来，商业银行存款利率经历了多轮下调。截至2025年5月20日，国有大行1年期定期存款利率跌破1%，3年期定期存款利率仅1.25%，较2021年末分别累计下调80bp、150bp，存款的吸引力明显减弱。

其二，定期存款到期再配置的需求释放。2020年以来受疫情冲击及房地产市场调整影响，居民储蓄意愿上升，商业银行吸纳大量中长期定期存款，居民及非金融企业人民币定期存款年度新增规模均超10万亿元，2022-2023年进入峰值区间，年均新增达18.8-20.7万亿元。这批锁定高利率的定期存款自2024年起陆续进入到期窗口，叠加存款利率持续下行、资本市场逐步回暖，部分资金转向金融产品。截至2025年11月，居民及非金融企业定期存款同比增速已从2022-2023年的15%以上回落至7.5%左右，资金分流效应显著。