截至2025年6月末，上市房企供应链融资规模达到2.66万亿，对上下游占款多

房企债券违约余额持续减少，对整体市场影响有限。主要是因为近年来房企发行规模持续减少，到期压力缓释，违约风险随之下降。2024年以来房地产行业债券违约数量减少，2025年1-11月房地产行业国内债券违约80只，违约债券余额886亿元，同比下降24%。其中71只债券展期，涉及余额796亿元。尽管近期万科债券展期引发了市场的关注，但由于前期市场对此已有预期，实际影响小于舆情影响。

房地产行业的供应链融资杠杆较高，潜在风险大。房地产行业各类应付工程款占比仍然呈现上升趋势，2025年1-11月达18.7%。截至2025年6月末，上市房企供应链融资规模达到2.66万亿，对上下游占款仍然较多。我们以（应付票据及应付账款-应收票据及应收账款）/所有者权益作为供应链融资杠杆的衡量指标，该指标从2010-2021年整体处于快速上升阶段，主要是因为这个阶段的房地产投资大幅增长，供应商垫资增加，2022年开始房企的外部融资受限和销售市场走弱，导致资金链压力陡增，房企不得不更多的拖延工程款或借供应商的融资渠道，2024年达到58.6%的历史最高峰，截至2025年6月小幅改善至56.0%，但潜在风险仍然较大。

同时，房地产行业的商票逾期依旧是各行业中最多的。截至2025年5月末，票据持续逾期企业（6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量）有5455家。其中房地产行业的持续逾期企业数量依旧是最多的，约占总数的一半。而排名第二和第三的行业是批发零售业和建筑业，占比分别为11.4%、9.9%。