2024-2025年我国牛肉进口来源国（万吨）

受过去两年巴西牛价下跌的影响，巴西也进入去产能周期。巴西国家供应公司（CONAB）预测，2026年巴西牛肉产量可能下降至1089万吨，低于2025年的预计产量1138万吨。

此外美国政府于11月中旬取消了对巴西牛肉征收的“对等关税”，这为巴西牛肉重新进入美国市场扫清了障碍，带动了巴西牛肉的出口需求。因此我们判断巴西牛肉价格有望正式进入上行周期。

我们认为肉牛养殖行业与生猪养殖行业类似，同样符合蛛网模型，且由于肉牛养殖集中度相对较低，且存在较为严重的信息不对称，这很类似于非洲猪瘟发生前的生猪养殖行业。我们认为这意味着过去两年长时间的亏损和产能去化，可能后期会带来较大的预期差和价格弹性。

如果我们把牛肉和原奶价格进行长维度的对比，相比于猪肉，这两者在长趋势上有着更强的重合度。当肉牛价格上涨时，牧场可以将奶牛当作育肥牛出售，导致市场上原奶供应量减少，最终实现奶肉价格的联动效应。肉牛养殖的景气度有望向奶牛养殖延伸，并最终实现整个牛养殖板块的景气度共振。建议关注优然牧业、现代牧业和光明肉业。