2026 年一季度存单到期总规模略高于同期

在2026年一季度央行呵护银行间流动性的过程中，实际操作的方式和手段可能较为灵活且多样。如有需要，大力度的买断式逆回购/MLF投放、国债买卖乃至降准都在流动性调控工具箱内。

综上所述，我们认为2026年初资金利率中枢大概率维持低位，波动会明显低于历史同期。不同于2025年一季度，在政府债集中供给造成银行间流动性出现明显收敛迹象时，我们认为央行会同步加大对冲力度，以呵护银行间资金平稳运行，经过2024-2025年货币政策框架迭代后，央行对银行间资金对掌控力已经有大幅提升。如果买断式和MLF不足以熨平资金波动，也可能会进一步触发央行降准。

对于存单，此前我们对2025年存单发行不会追赶进度的判断得到验证，1年期存单利率也基本以MLF为“锚”，在1.60-1.65%一线走稳。我们对存单的看法依然是存单利率下行行情“虽迟但到”，后续还需要等待利多因素催化。围绕银行负债端“降本”，一季度内定期存款到期置换（我们测算2026年一季度重定价的定期存款到期规模占全年的40%）以及进一步的存款利率调降均有望带动存单利率下台阶。