MMF规模及变化

中期政府债券基金成立于1980年，主要投资2-4年期中期政府债券，但由于中期国债收益率大幅下降，难以为投资者创造收益，因此该类产品2001年后规模大幅压缩，在2016年退出市场。

国内外债券基金，主要投资海外高利率产品，90年代该产品发展较快，不过目前日本债基投资海外债券没有限制，因此这一类基金产品在2013年基本退出市场。

货币管理基金（MMF）于1992年成立，该基金与美国的货币市场基金几乎相同，自其推出以来深受市场欢迎，在问世一年后就突破了10万亿日元大关，成为支撑1990年代投资信托市场的大型产品之一，到2000年5月净资产规模达到历史最高记录21.9万亿日元。2001年以后，利率过低导致投资收益难以覆盖管理成本，MMF规模急剧减少。

目前日本市场中规模最大的货币型基金为MRF，近十年间规模平稳提升，2024年12月规模为15.3万亿日元。1997年日本专门为证券账户设立了货币储备基金（（MRF），主要投资于短期、低风险的证券，作为灵活的、风险与收益介于货币基金与一般债券基金之间的产品，MRF的监管要求也更为宽松，因此颇受投资者青睐。MRF基金主要是用途是汇集一般证券账户的资金，方便交易，MRF账户资金一般也是投资于短期金融工具，但与MMF不同的是，MRF主要用作证券交易账户所带来的便捷性，对其收益率要求很低。

MRF自动买入机制与证券账户交易有着密切关联，这使得其当前成为低利率环境下固收主要产品。MRF基金规模整体随着股市表现和股票交易频次而变化，在股市2012年后的走牛期间，其规模从2012年初的5.7万亿上升至2024年末的15.3万亿。从趋势看，MRF规模变化与短端利率相关性不大，与股市表现相关性较强。正是由于MRF与证券账户交易有密切关联，且费率更低、流动性更强，MRF基金才能在利率趋于0的情况下成为固收基金中的主要产品。

低利率时期增配海外债券和信用下沉较为明显。2016年日本进入负利率时代后，日本基金明显增配海外债券，并且国内债券进行信用下沉，相较国债，倾向于投资收益更高的地方债和公司债。2016年5月，日本公募债券型基金所配置的外国债券占比高达74.1%，截至2024年末该比例达56%。