大行二级市场买卖国债规模（过去10 日移动平均）

年10月操作的6个月5000亿和2025年1月操作的3个月期12000亿买断式逆回购或将在4月陆续到期，届时中长期流动性投放压力或较大，央行可能通过买断式逆回购继续滚动或者降准来满足投放需求；3）降息的制约因素，如银行净息差压力、汇率约束等制约因子还未完全打开，降准概率较降息更高。

受到长债补跌影响，近期理财预防性赎回需求存在。出于流动性管理诉求，依然可能出现“理财赎回基金→基金抛售债券→理财增配债券”的传导链条，对于基金持债情绪依然有一定冲击性。但是理财总体规模变动符合季节性，再加上过去几年持续的投资者教育，当前理财出现实质性卖债的压力可能不大。

第一，数据层面观测到春节后第一周和第二周理财规模压力并不大。节后短端和长端、利率债和信用债收益率接连大幅上行，并且股市迎来科技板块主升浪，理论上理财负债端会受到股债跷跷板行情而受到显著冲击；但是我们从数据层面观测到春节后第一周和第二周固收类理财规模仍持续增长，增长规模总体符合季节性规律（两周固收类理财规模分别增长2565亿元和2076亿元），节后第三周利率压力从短向长端传导后，固收类理财规模才逐渐回落，单周规模回落437亿元。