全球和中国录制音乐市场增速对比

Spotify作为全球音乐流媒体核心资产，估值显著高于国内流媒体平台，主要原因来自于全球化的成长空间。在2022年的投资者交流日上，公司表示未来10年有望实现1000亿美元收入，月活用户达到10亿(截止24Q3为6.4亿)。公司在音乐之外，拓展了博客，有声书等新的垂直领域，进一步将客单价提升到100美元。24年以来估值重回扩张期：

1)22年公司估值有所下修：市场受到持续加息影响，整体表现较弱，同时公司由于加大了播客的投入，毛利率扩张弱于市场预期，所以估值下降较多。

2)23年估值缓慢修复：市场受财政和美联储扩张支撑表现较好，Spotify新业务投入放缓下利润率持续提升，同时在23年7月开始提价，所以估值修复。

3)24年以来公司估值大幅提升：市场受益于宏观经济稳健及降息预期表现优异，公司持续在区域进行了提价，同时通过捆绑的形式降低了唱片公司的分成，盈利能力或进一步提升。另外我们认为AI在spotify的应用也带动了公司的估值提升。