聚酯产业链

PX产量增长，对外依存度下降，供需压力偏大。近年来PX全球产能快速增长，截至目前全球产能约8719万吨，国内产能4373万吨。2024年国内PX无新增产能，但此前投放的大量产能落地，PX供应量仍快速提升，年产量为3770万吨，增速为11.9%。由于国内PX产能增速较快，极大程度上减少了对进口PX的依赖。据海关数据统计，2024年PX进口量累计945万吨，进口依赖度已降至19.7%附近。需求方面，2024年PTA消耗PX共计4739万吨，同比增加500万吨，增速11.8%，由于PTA产量增幅较大，因此PX需求增量较大。产能方面，2024年PX市场虽没有新增产能，但调油不佳及PX产能利用率大幅走高。2024年上半年PX绝对价格持续震荡，然下半年开始PX开工负荷明显提升，高开工下PX绝对价格运行重心也一路下移。

随着国际原油价格的走弱，P的估值也出现了显著的下降。PX的生产主要依赖于石脑油作为原料。2024年第一季度，由于国际地缘政治局势的不稳定，以及俄罗斯港口暂停运营导致石脑油供应紧张，原油价格的上涨对整个产业链产生了影响。进入3月至4月的检修季节，随着地缘政治局势的缓和，成本开始下降。尽管如此，原油供应增加的风险在基本面上依然存在，这导致了夏季对远月石脑油交易的反弹。然而，到了7月，市场回吐了之前涨幅，随后价格呈现震荡下跌的趋势。在第四季度，美国大选结果带来的中长期利空因