014-2023年日本豆乳行业规模及龟甲万市占率表现

推动利润率较高的豆乳业务的持续成长。豆乳是龟甲万继酱油业务之后，第二个单个品类达到较高规模的产品，且在日本国内豆乳市场超过了50%的市占率水平，龟甲万虽未在公告中详细披露过豆乳业务具体的利润率水平，但公告中多次出现依赖豆乳业务提升盈利质量的表述，因此预计豆乳业务拥有较高的利润率水平。随着豆乳业务的持续扩大，推动了龟甲万日本地区盈利能力的提升。

2025财期间全球经济回暖，少数经营区域表现较为疲软，我们预计龟甲万在日本国内与海外主要经营市场的表现相对强劲，国内食品制造与销售/海外食品制造与销售/食品批发业务预计增速分别为3.9%/6.2%/6.2%。

2025/2026/2027财年公司日本国内收入增速预计为3.9%/2.7%/2.2%，海外食品生产与制造收入增速分别为6.2%/3.7%/5.3%，海外食品批发业务收入增速分别为6.2%/3.7%/5.3%，公司收入增速预计为5.4%/4.3%/3.2%。

根据原材料成本、广告费用、折旧摊销以及产品多元化对公司经营的影响，我们对2025/2026/2027财年公司各业务营业利润率做出如下预测：