国内硫酸镍产量

不锈钢供应端今年整体延续增长态势，产能增量主要仍在国内和印尼，供应增速较前几年整体放缓。2025年国内不锈钢有效产能接近5750万吨，同比增加7.5%，鑫海实业、河北沧钢、杭钢、奈曼经安等仍有产能置换，广青和内蒙古明拓有有新增产能；印尼新增产能调试期爬坡相对更慢，新项目增量主要在青山、象屿、华迪和力勤。根据Mysteel数据，2025年1-11月，国内不锈钢粗钢累计产量约3673.6万吨，同比增加3.43%，年末钢厂检修增多，12月排产进一步下滑；印尼粗钢累计产量约463.6万吨，同比增加1%。在钢厂生产意愿减弱以及不锈钢新产能释放放慢的情况下，不锈钢带动的原生镍消费增速放缓。2025年国内不锈钢用镍量约180万金属吨，其中镍生铁原料仍是主导，占比约76%，废不锈钢由于经济性提升占比提升至21%。

不锈钢终端消费整体走弱，不同板块分化，地产等传统领域偏低迷，家电汽车等新兴板块有一定带动。今年地产板块整体仍偏疲弱，但是在经历了调整期以及政策支持预期之下，后续地产端边际改善有望强化。根据国家统计局数据，2025年1-11月，全国新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；其中住宅销售面积下降8.1%。房地产市场开始消化库存，近期商品房待售数据持续下滑，至11月末，商品房待售面积75306万平方米，比10月末继续减少301万平方米。相较之下，在以旧换新等政策带动下，家电和汽车板块今年表现更为亮眼，是今年不锈钢需求的重要驱动力。大家电消费稳健增长，空调销量实现两位数增长；洗衣机线上量价齐升、线下量增价降；电视销量下滑但结构升级、均价提升。出口结构分化整体略有下滑，空调、电视出口同比下滑1.8%、5.8%；冰箱、洗衣机出口同比正增长1.1%、5.8%。汽车板块受新一轮政策加力扩围影响，汽车产销维持稳步增长。乘联会数据显示，1-11月，乘用车产销分别完成2738.8万辆和2725.6万辆，同比分别增长12%和11.5%。

今年在印尼进口减量以及关税预期缓和后出口保持韧性的背景下，不锈钢净出口超预期回升，明年出口方面仍有望继续维持增长。今年1-10月不锈钢累计出口414万吨，同比基本持平；总进口量为126万吨，同比下滑21%；净出口量288万吨，同比提升13.6%。库存方面，今年在供需矛盾之下库存去化速度较慢，库存全年维持偏高位对价格

有一定压制。节奏上来看，一季度不锈钢显性库存整体呈增长，二季度开始社会库存阶段性去化，三季度后伴随季节性需求好转，不锈钢结构性过剩压力有所改善。截至12月，国内300系社会库存49.54万吨，周环比增加0.34万吨。今年交易所库存持续去库