2025年1-11月累计排名前列出口国所占份额

图30，近十年，我国出口东盟、越南、俄罗斯的占比处于上升通道（三者2025年1-11月累计出口份额合计25.5%，其中东盟份额已位列第一，占到17.5%），而出口美国、韩国、日本的份额（三者2025年1-11月累计出口份额合计19.4%）明显下降，对欧盟出口保持相对平稳，比例在15%左右。据此估算，若对美国净出口同比下降10%，对我国总出口净值最大影响在1.1%左右，而只要对前三者净出口同比增加4%，则足以对冲对美出口下降的份额。

即使外需保持韧性，近年以来我国政策的聚焦点仍在畅通国内大循环的方面，背后的考量一是现实情况下反映消费占GDP增长比例扩大，二是确保国家经济增速的独立性和中长期可持续性。内需的发力点而言，投资和消费两者目前都是国家需要发力支持的方面，但二者的功能不同：我们提炼年内的政策会议发言及分析宏观经济数据认为，2026年乃至十五五规划中，投资是保障完成经济增长目标的托底力量，起到存量作用，而消费是未来的主要增长驱动，起到增量效果。首先是投资，这一点可以从制造业比重和地产比重的趋势演变中寻找线索：2021年至2024年，房地产占不变价GDP比重由7.9%下降到6.5%，而工业占比保持30%，其他行业占比提升1%，还有批发零售业占比提升0.2%。图35也可以看到，制造业投资同比增速已经超过基建投资增速，此外保持制造业比重也是十五五规划建议中明确提及的定位，起到与地产下行对冲的作用，并且地产去杠杆周期行至下半段，信用风险整体可控，对经济的负面效应明年有望转为中性。