SMM中国锌精矿产量（单位：万吨）

国内矿端产量释放有限，锌矿进口同比增速较高。与海外矿山增量预期可观形成对比，2025年国内锌矿产量增量有限，主要增量项目来源于新疆和田火烧云铅锌矿，2025年1-11月中国锌矿累计产量336.92万吨，同比下降1.77%，显著弱于全球矿山产量增速。从国内矿山生产季节性来看，10月至次年4月因冬季矿山停产一般为生产淡季，2025年11月起，西藏、青海等地区矿山进入季节性停产状态，预计2026年一季度国内锌精矿产量仍将维持偏紧格局，二季度往后随着国内矿山陆续复产，供应压力有望边际缓解。

2025年前三季度锌矿进口对国内整体供应形成有效补充，第四季度锌矿进口量或边际走弱。2025年1-10月中国累计锌精矿进口量达434.89万吨，累计同比大幅增长36.59%，增长驱动主要源于前三季度锌矿进口TC持续上行，冶炼厂积极备货生产。但步入第四季度，随着锌价内外比价大幅下行，中国进口锌精矿亏损扩大至超4000元/金属吨，国产锌精矿价格优势更加明显，冶炼厂积极采购国产锌精矿，对进口锌精矿采购意愿边际走弱。展望2026年，关注锌价内外比值情况，若进口窗口开启，海外锌矿进口量将对国内供应形成一定补充，缓解国内矿端供应压力。

全球精炼锌供应改善滞后于矿端，2026年增速或放缓。根据ILZSG，预计2025年全年精炼锌产量将达到1380万吨，同比增长2.7%。分地区来看，欧洲地区精炼锌产量增速较快，2025年1-8月精炼锌产量145.79万吨，同比增长6.69%，主要增量来源于博利登（Boliden）位于挪威的奥达（Odda）冶炼厂15万吨/年的扩产项目；中国精炼锌产量也增长显著，为全球主要增量来源，2025年1-11月SMM中国锌锭产量达628.15万吨，同比增长10.69%；其他地区精炼锌产量增长有限，意大利、日本等国产量还出现下降情况。展望2026年，预计全球精炼锌产量增速为2.3%，增量项目包括中国的新疆火烧云冶炼工程项目、俄罗斯的Verkhny Ufaley冶炼厂等。