全球ADC及更广泛偶联药物 CRDMO 市场规模

受益于行业景气度上行，海内外CXO上市公司业绩向好。海外CXO公司2025Q3大多数继续上调全年业绩指引，我们认为主要受美联储降息推动Biotech投融资回暖、创新药CDMO需求增加等因素推动。

国内CXO市场逐步跟进，虽复苏节奏滞后于海外，但作为前瞻指标的订单已经先行改善。如药明康德、药明合联、凯莱英、皓元医药等，25年上半年在手订单明显增长，我们预计在国内投融资景气度改善的背景下，业绩有望向好。