国内AI 产业链

台 积 电 同 样 是利 润率水 平 较 高 的 企 业 ， 但 是 区 别 于 英 伟 达 受 益 于AI需 求 产 生 的 营 业 收 入 和 利润 水 平 的 显 著 增 长 ，台 积 电 的 营 业 收 入 的 增 长 相 对 稳 健 ，盈 利 能 力 稳 中 有 升 。其 区 别 在 于 ：1）台 积电 属 于 重 资 产 运 营 模 式 ，高 壁 垒 的 投 入 是 公 司 的 护 城 河 之 一 。2）台 积 电 的 客 户 更 加 多 元 化 ，不 仅 包括 英 伟 达 ，也 包 括AMD、苹 果 等 厂 商 。因 此 ，上 游 竞 争 格 局 的 变 迁 不 影 响 台 积 电 业 绩 表 现 。3）台积 电 的 产 品 具 有 几 乎 不 可 替 代 性 ， 在 先 进 制 程 生 产 制 造 环 节 ， 其 竞 争 者 不 仅 受 限 于 技 术 水 平 ， 也 受限 于 资 本 开 支 和 产 能 建 设 速 度 ， 短 期 内 难 以 逾 越 台 积 电 作 为 供 应 链 关 键 环 节 的 地 位 。

AI硬 件 产 业 链 当 前 的 繁 荣 建 立 在应 用 终 将 获 利的 预 期 之 上 。因 此 ， 除AI硬 件 产 业 链 内 部 处 于矛 盾 转 向 的 中 场 时 刻 外 ，AI应 用 端 会 对 产 业 链 带 来 的 系 统 性 冲 击 也 不 容 小 觑 。 如 果AI应 用 端 无 法实 现 商 业 化 ， 那 么 其 影 响 的 传 递 路 径 或 将 会 是 云 厂 商 收 缩 开 支 、 芯 片 订 单 取 消 或 延 迟 、 晶 圆 厂 产 能过 剩 导 致 价 格 下 跌 、 进 而 影 响 半 导 体 设 备 和 材 料 供 应 商 的 订 单 进 度 ， 这 种 影 响 的 深 度 和 广 度 将 超 越一 般 的 行 业 周 期 调 整 。