2025年新增地方债与总体存量地方债规模

尽管2025年利率调整导致地方政府付息增加，但从占比看2025年新增地方债付息占存量地方债付息规模比例仅为13.08%，这并不足以产生直接的付息压力。2025年地方政府债的增量规模相对于存量而言占比依然较小。尽管受货币政策正常化及市场供求影响，2025年地方债发行利率边际上行，但其影响主要局限于当年新增部分。具体数据显示，2025年全年地方债净供给规模约为7.28万亿元，仅占存量总规模54.6万亿元的13.32%，体现了存量结构的稳固性。这一比例也直接反映在利息负担上：当年新增债券带来的利息支出约0.2万亿元，相较于存量债务所产生的1.55万亿元的年度利息总额，占比仅为13.08%。这表明，即使利率环境有所变化，由于新增债务占比有限，地方政府的整体付息压力并未出现同比例大幅攀升，债务结构的稳定性为财政可持续性提供了缓冲空间。

利率调整后，地方政府确实会缩久期，但这种利好是慢变量，并不适用于短期交易。债券利率与债券久期存在反向变动关系，即利率走高之后会导致久期变短。但地方政府债有其特殊性在于较强的发行灵活性，只存在相应的限额制度，并没有对于地方债久期方面的约束，而且政策变动较为灵活，进而会影响地方债久期结构。因此目前针对地方债测算其久期是否会变短的结论缺乏一定的适用性。我们推测地方债久期这一变量属于慢变量，转变过程需要一段较长的时间，因此难以通过久期去进行针对性的交易。