中国锌精矿产量（万吨）

费短期难见回升，虽12月国内炼厂因利润倒挂出现较多减停产动作，但高价副产品、锌价走强等带来的利润尚可弥补，冶炼厂1月整体生产有所恢复，此外内外比价仍处于较低位，进口矿难以形成有效补充。近期国内各地26年1月加工费陆续确定，国内主流锌矿加工费仍在低位，区间在1200-1800元/吨。

锌价成本中枢上移但仅是支撑。受加工费下调影响，锌冶炼利润出现倒挂，具体来看，截止26年1月5日，锌冶炼不包含副产品利润为-2220元/吨，已至近五年低位，此外算上副产品等实际利润为-289元/吨，锌下方成本支撑较强。后续来看，当前利润水平对锌生产负反馈作用有限，对锌价的影响更在于支撑，而非上行刺激。