2025 年下半年社融规模大部分时间弱于季节性表现（单位：亿元）

受基数走高影响，11月PPI同比降幅扩大0.1个百分点至-2.2%。但受益于季节性需求上升和海外输入性因素影响，PPI环比保持上涨。行业法拆解显示，PPI由“三黑一色”行业主导。而三黑一色重点行业中，一半行业价格环比已经实现由负转正，这些积极信号为后续总PPI持续实现环比正增长奠定坚实支撑。2026年原油价格前期可能偏弱，黑色金属受地产链影响，价格修复斜率依赖内需回升的力度。有色金属（以铜为代表）供给偏紧扰动仍存，需求同时受益于全球定价和新旧动能共振，价格稳定偏强或成为PPI边际改善的稳定支撑项。