二梯队房企投资市占率高于销售市占率

当前二梯队房企的投资市占率明显持续高于销售市占率（2025年中国金茂、越秀地产、建发房产、华发股份、绿城中国、滨江集团的销售市占率分别为3.4%、3.2%、3.6%、2.3%、4.6%、3.0%）。我们发现在本轮地产周期中，二梯队房企通过在合适的时机逆势扩表，大举购入土地，补充新库存（老项目库存相对头部房企较少），进而销售额及销售市占率快速上升。在行业持续出清的过程中，稳态情况下二梯队房企投资及销售的市占率有望逐步收敛，即在当前投资市占率下，二梯队房企的销售市占率亦有上升空间。

我们预计2026年商品房销售额降幅有望继续收窄，而市场恢复后的销售增长预期是驱动未来房企估值提升的重要因素，土储结构直接决定销售表现，布局较高房地产市场价值城市且减值计提充分的房企有望率先修复估值，推荐A股开发商：滨江集团、招商蛇口；港股开发商：华润置地、绿城中国、中国海外发展。