全球电解铜产量

在“负加工费”的挤压下，作为全球冶炼主力军的中国冶炼厂陷入全行业性亏损困境。中国铜原料联合谈判小组（CSPT）在年末达成历史性共识，其成员企业计划自2026年起将矿铜产能负荷下调至少10%，以争取合理的利润空间。如减产计划在2026年如期执行，将会进一步加深供应紧张叙事。

铜市的供应紧张已从“资源开采瓶颈”深化为“全产业链的系统性紧绷”。这种“矿强冶弱”的格局，在矿端资本开支出现根本性逆转、新产能大量释放之前，将持续制约全球精炼铜的供应弹性并推高成本中枢，成为铜价最坚实的底部支撑。

废铜对于铜精矿有一定替代效应，且成本较低，但受限于总体供应量、技术标准和产能等问题，无法实现对原生铜的完全替代。2025年9月发布的770号文，极大削弱了再生资源回收企业享受的灰色税收优惠，显著增加了相关成本负担，一定程度上抑制了市场对废铜的使用热情。