上游厂商

2022年锰系合金行业遭遇全行业亏损的发展困境，中国铁合金工业协会锰系专业委员会号召全行业全面开展自救行动，严格执行限产、减产50%的要求。来到2025年，硅锰生产环节的利润表现依然较差，硅锰生产企业的产能过剩问题较为严重。整体来看，硅锰行业的产能过剩问题短期内难以得到缓解，北方地区2025年仍有较高的新增产能投入生产。当前行业内部的竞争聚焦于技术改革升级以及新能源零碳产业的布局，中国硅锰生产环节的利润空间持续压缩，整个锰系合金产业正经历深刻的发展变革。

锰矿供应呈现全球化多元开采的特点，与镍、钴不同，锰未受矿产供应限制，据彭博新能源财经预测，到预测期结束时锰矿开采量将增至3,320万吨锰含量。2024-2035年，经风险调整后的原生及再生电池级硫酸锰产能预计增长8.8%，但受项目开发低迷影响，2032年将出现技术性供应短缺。同时，2024年电池级硫酸锰及锂、镍、钴等电池金属价格延续下跌趋势。

2025年，从政策端来看，广西、贵州等电解锰主产区的秋冬季污染防治攻坚管控，直接指向环保不达标的中小产能。这类产能在政策压力下被迫减产或停产，反映出金属锰上游正加速推进产能出清，行业准入门槛因环保要求提升而抬高，落后产能的退出将逐步优化上游产能结构，利好具备合规环保设施的头部企业。从成本端分析，南方主产区枯水期带来的水电价格上涨，进一步冲击了金属锰上游的生产端。电解锰属于高耗能产业，电力成本在其生产成本中占比极高，水电价格攀升直接压缩中小冶炼企业的利润空间，倒逼其主动减产。这一现象凸显了金属锰上游对能源供给的高度依赖，能源价格的波动将成为影响上游产能释放的关键变量。