国内变压器出口金额在海外市场占比有望持续提升

全球电网投资进入上行期，而海外头部供应商扩产进程缓慢，阶段性与区域性错配短期难以缓解。海外头部供应商扩产进程缓慢。供需阶段性与区域性的错配之下，变压器的等待交付周期持续上行，美国电力变压器从22Q1的不足80周上行至25Q2的128周，升压变压器从22Q1的40+周上行至25Q2的143周，缺口持续放大且具备强持续性。我们认为海外Tier1供应商产能无法满足Tier1（含欧、美）市场需求，我们预测25-27年海外Tier1市场大型电力变压器当年新增供需缺口将处于高位。

紧缺窗口期下国内电力设备企业开启出海新时代，高电压、大容量变压器出海增速更为强劲。23年来，国内电力设备产品出口增速明显加快。根据Wind及海关总署数据，23年/24年/11M25变压器出口额同比增速分别为19.9%/26.6%/35.3%。其中，电压等级更高、容量更大的变压器表现更为突出，同比增速分别达到68.0%/40.6%/46.7%。紧缺为国内企业出海提供了较长的窗口期，从国内变压器整体出口金额占海外市场规模比例来看，22A、23A、24A、25E年占比呈现加速提升态势，分别为9.6%、10.6%、12.3%、15.9%（25E为我们预测），但整体渗透率仍然处于较低水平。结合我们对于供需缺口的预测，我们预计26-27年变压器整体出口金额仍将保持高增，预计26、27年占比将分别达到21.4%、26.8%。