仙乐健康海外市场份额低，空间广阔

◼代工厂：中游代工环节因下游客户分散，当前集中度仍低，预计未来随着龙头综合能力提升响应速度加快、品牌商对品质诉求提升，行业集中度呈缓慢提升态势，优选龙头企业。且代工行业当前暂无大规模的全球龙头，中国企业在海外份额低、空间广阔，多在探索全球化扩张路径，打开中长期成长天花板，关注龙头企业全球市场开拓进度。

•仙乐健康：高成长的保健品代工龙头，预计2025年基本面触底，2026年拐点向上，全球化扩张步入正轨。（1）美国BF亏损的PC产线剥离在即，核心业务稳步推进盈利改善，26年释放利润弹性；（2）中国区新消费客户加速拓展；（3）全球化扩张加速。