住户部门债务规模

2025年银行间信贷资产证券化市场共计发行资产证券化交易238单，较上年增加46单，合计发行规模2,915亿元，同比增长7.8%，终结了此前连续三年的下跌态势，实现触底反弹。具体分产品来看，车贷ABS发行量与上年基本持平，全年共计发行32单，合计1,185亿元，发行规模占全市场的40.7%，占比虽进一步下滑，但依旧在各类产品中居首位。车贷ABS市场仍以自主品牌关联汽车金融公司发起的交易为主导，占比近8成；绿色交易占比17.6%，同比有所降低。2025年不良资产支持证券（NPAS）发行量显著上涨，全年共计发行178单，远超其他产品类型；合计发行规模821亿元，累计处置不良资产本息5,149.4亿元，分别同比大幅增长61.3%和61.5%。信用卡NPAS发行单数最多，房贷NPAS的发行规模最大且涨幅明显，两类产品平均折扣比例（证券发行规模/初始起算日入池资产本息）分别为6.5%和33.9%，较上年进一步下降，但降幅收窄。消费贷ABS发行量在经历了前一年的萎缩后有所回暖，全年共发行323亿元，同比增长32.7%，主要系银行发起的交易增多所致，其发起机构均为经济较发达地区的区域性银行。2025年共发行小微ABS交易10单，合计发行规模586亿元，连续两年下滑。

截至2025年三季度末，中国住户部门总债务规模在92.9万亿元左右，同比增长2.4%，增速较上年进一步放缓。从债务的具体构成情况来看，银行个人房贷余额为37.4万亿元，同比下降0.3%，降幅较上年同期显著收窄，应系存量房贷利率下调政策落地促使房贷提前还款倾向由高位回归所致。房贷（含公积金房贷）仍是住户部门最主要的债务类型，占比约49.2%。狭义消费贷（含小额贷款）占比与上年末持平，约为23.7%，其中银行个人一般消费贷款仍保持较快增长，但增速有所下滑；非银机构消费贷款余额增速小幅上涨，增长动力或源于汽车金融公司；信用卡贷款余额较上年末小幅下降。2025年经营贷在住户部门总债务中的占比进一步提升，截至三季度末约为27.1%，但经营贷规模的增速有所回落。

在前三季度中国GDP保持较快增速的背景下，住户部门杠杆率出现小幅下滑，2025年三季度末约为66.9%。另一方面，居民存款增速维持高位，若叠加银行理财余额和公积金缴存余额，2025年三季度末已接近210万亿元，居民总债务与其比例降至45%以下，显著低于2021年的历史高点，而与2017年的同期水平相当。同时，2025年前三季度居民人均可支配收入稳健增长，累计同比增速达5.2%；年内诸如LPR下调、消费贷贴息、线上助贷利率上限等政策和机制助力居民负债成本下行。综合来看，住户部门整体债务负担有所减轻。

但需注意的是，居民人均可支配收入中位数较平均数偏低的幅度近五年内呈扩大态势，2025年前三季度该比例为16.5%，而2017-2020年则一直保持在13.5%左右的水平，这反映了居民收入增长是不均匀的，低收入人群占比有所提高。此外，住户部门债务增长驱动已由房贷转为经营贷和一般消费贷，这部分贷款的期限更短且债务人的收入波动性相对更高。在此背景下，若贷款发放机构为实现贷款规模增长目标而放松授信标准，或将导致举债人群的平均信用资质加速下沉，其中尾部客群面临的偿债压力需特别关注。