全球饲料产量及增速

维生素品类较多，与蛋氨酸类似，维生素也是人和动物维持正常生理功能必需的一类微量有机物质，且大多数产品机体无法自主合成或合成效率较低，需从外界摄取，因而维生素下游主要用作养殖、医药和食品添加剂领域，尤其养殖领域整体占比较高，据博亚和讯，国内一般每吨饲料中需添加200-300g维生素添加剂。

据奥奇特、国家统计局，2024年全球饲料产量约13.96亿吨，近年来保持温和增长态势，国内2024年饲料产量约3.16亿吨，自2021年以来整体波动较小，维生素下游需求增长步入相对温和的慢增长阶段。从供给端来看，中国是全球主要的维生素供给国，据新和成年报，2024年中国维生素产量约42万吨，全球占比约85.9%，且2021-2024年整体产量水平和全球份额水平变化不大。整体而言，我们预计全球维生素供需步入相对平稳的阶段。

由于维生素占饲料成本比例较低，下游对维生素涨价敏感度不高，且考虑全国饲料加工企业数量较多，行业格局比较分散，议价能力较弱，维生素企业议价能力强，而维生素本身需求端相对刚性，因此往往具备较大的价格弹性。以维生素A为例，2008年以来其价格可在70-1425元/kg区间波动，价格弹性较大。