一般法人规模稳定，占比近年降低

总的来说，伴随着ETF等被动投资规模的结构性提升，被动资金的相对解释力在显著增强。因此，我们认为，当下的资金面分析不应再局限于主动资金，而必须将被动资金的规模与边际变化纳入核心观测框架。

A股市场主要由一般法人，机构投资者（境内外）和个人投资者组成。我们针对不同类型投资者的A股持仓规模进行估算。分类方法如下：

一般法人：指具有产业资本属性的法人单位，包括一般法人团体和非金融类上市公司。在Wind分类中，中央汇金，中央证金等国家队性质的投资者也被纳入了一般法人，这里我们将其剔除。

机构投资者：机构投资者的主要组成部分有公募基金，国家队，境外资金，保险资金，私募基金，养老金（社保基金，职业年金，企业年金和基本养老保险）。机构如私募，养老金，券商并不公布A股持仓，这里我们给出合理假设估算其在A股持仓结构。

个人投资者：我们假设流通A股的剩余部分都由个人投资者持仓。考虑到国家队等机构存在只公布重仓股的情况，个人投资者的规模可能会被高估。