年内中长债基呈现降规模、稳久期特征

基重仓债券加权久期呈现先升后降特征，三季报水平与去年年底相近；收益承压与权益活跃影响下，样本中长债基赎回情况较为明显，年内份额压降约5000亿份，整体呈现规模下降，久期波动持稳特征。

理财对定开债基配置兴趣提升，摊余成本法下，其底层资产调仓或向信用转变。摊余成本法债基作为净值化改革的过渡产品，是以持有至到期策略为主，设置一定封闭期的基金，目前已进入存量为主阶段，每年新发规模有限。2025年12月—2026年5月，摊余成本法债基将迎来密集打开期，涉及规模约5153亿，提供了持有者从银行自营到理财的集中换手窗口。

从机构行为角度看，银行自营过去配置定开债基，主要是寻求做高利率债组合收益；但当前票息收益缺乏，费后利润有限，且银行自营面临SPV动态压降的监管；同时银行理财抗波动渠道减少，而定开债基 用摊余成本法估值，曲线平滑，适配理财平抑波动的需求，因此具备加配动机。从定开债基披露的持仓情况来看，定开债基2025Q3较2024Q4大幅加配存单、小幅增加信用类持仓，并压降银行自营偏好的政金债持仓比重，与理财持仓偏好逐渐对齐。预计后续定开债基打开期间，理财借道基金配置信用类票息资产力度将边际加强，作为其自身投资的补充和稳定器；而政金债等利率品种则可能进一步被压降。