空调主要企业市占率表现（%）

针对锁定经营区域，行业逐步进入成熟期，其推行意义正在增大。参考其他领域经验，成熟期更看重企业精细化运营能力。对于快递领域来说，高速增长期，不锁定加盟商经营区域有利于释放优质加盟商的市场开拓能力，提升企业整体竞争力和规模；成熟期，服务存量客户成为行业主旋律，锁定加盟商经营区域有利于加盟商把精力投入服务本地客户上，进而提升企业整体价值和竞争力。同时，对于成熟期来说，份额的影响减弱，定价能力的影响性提升。例如，份额从18%提升至18.5%，增幅为2.8%，假定现阶段单票净利0.15元，那么提升2.8%约为0.004元。

对于行业出清，我们认为离自然出清还有较远距离，普遍现金流还有较大空间。经营现金流方面，总体相较稳定，仅部分企业在25Q2单票略显压力。截至2025Q3中通、圆通、韵达、申通的年度滚动经营性现金流分别为105.5、64.5、35.4和