行业竞争影响下拼多多现金储备逆势增长

税政策取消的冲击，延续多元市场分散与供给模式迭代的策略，东南亚、欧洲等新兴市场半托管业务持续渗透，活跃用户及市场热度仍保持强劲增长，对应拼多多25Q3交易服务收入达549.29亿元，同比增长10%。而阿里国际数字商业集团则转向质量增长导向，FY2Q26国际零售业务收入达280.68亿元，同比增长10%，通过深化多元区域布局分散单一市场风险，叠加物流网络集约化配送、商家端数字化工具赋能等举措，单位运营成本有效降低，既维持了稳定的市场份额，也为长期盈利能力提升筑牢基础。

各大企业现金储备受业内竞争及战略投入节奏影响，出现明显分化走势。今年行业大举投入即时零售，竞争态势转变下企业现金储备格局出现变化，投入竞争较小的拼多多成唯一储备增加的公司。据各公司公告，阿里现金储备约3283亿，较24年底有所回落，系即时零售、AI基础设施及国际业务的持续投入；京东现金储备约1983亿，规模收缩对应核心零售供应链升级与新业务的资源倾斜；美团现金储备约1413亿，减少源于本地商业竞争防御及海外业务布局；而拼多多现金储备居行业前列，与其费用管控见效的策略契合，为后续战略布局留足流动性支撑。

25Q3平台盈利表现分化，京东拼多多持续超预期，阿里符合预期，美团低于预期。本季三大电商对于即时零售的投入达到峰值，但京东受益于供应链优势与核心零售强劲增长，服务收入占比创新高，拼多多费用结构持续优化叠加“千亿扶持”生态红利，双集团盈利能力逆势提升，利润表现超预期。阿里巴巴云业务高速增长且保持稳定盈利，核心电商协同发力，整体盈利能力符合预期。美团因行业竞争加剧，核心本地商业经营利润转负，亏损显著。25Q3阿里巴巴/京东/美团/拼多多实现净利润为103.5/58.0/-160.1/313.8亿元，同比-71.7%/-56.0%/-224.8%/+14.3%。25Q3阿里巴巴/京东/拼多多/美团净利润率为4.2%/1.9%/29.0%/-16.8%，同比-11.3/-3.1/+1.3/-30.5pct。25Q3各平台持续加大对AI、出海、即时零售等潜力新业务培育力度，同时聚焦主站商家生态及产业带扶持加大投入，利润表现分化预计将延续。