钨产业链

2025年上半年佳鑫国际资源核心项目启动一期商业化生产，标志公司盈利拐点显现，此前公司因项目投产前无主营收入且费用化投入较高，历史净利润持续为负。而2025年上半年期内实现营业收入约1.15亿元，同步录得毛利约1639.8万元，验证了项目营收转化能力与基础盈利空间，虽经营层面仍受行政开支、财务费用拖累，但凭借产能爬坡与固定费用摊薄效应带来的单位成本缓解，叠加递延税项确认的会计端利润改善，归母净亏损收窄至约547万元归母净利润水平及上年同期均显著改善，凸显“产能爬坡→营收增长→费用摊薄→亏损收窄”的正向循环已启动，为后续二期产能建设、原材料储备等资本开支提供基础，减少外部融资依赖，为全年盈利弹性释放与业务扩张稳定性筑牢基础。

公司核心资产为哈萨克斯坦阿拉木图区巴库塔露天钨矿的独家采矿权，权利范围覆盖钨矿石勘探与开采，对应的底土使用合约期限为2015年6月2日至2040年6月2日，合计25年，为项目长期稳定运营提供基础保障。

从行业地位看，巴库塔钨矿具备显著稀缺性：其一，该矿为全球第四大三氧化钨矿产资源量矿床；其二，在单一钨矿中拥有全球最大设计产能，规模优势突出。当前公司战略重心聚焦于该矿商业生产筹备，项目推进节奏明确——2025年4月已启动一期商业生产，2025年目标实现采矿及矿物加工能力330万吨/年，产能释放路径清晰。

从资源禀赋看，根据JORC（澳大利亚矿产资源和矿石储量报告规范）标准，截至2025年6月30日，巴库塔钨矿矿产资源量合计约1.08亿吨，平均品位0.211%三氧化钨，对应金属量22.7万吨；其中控制资源量9560万吨（品位0.209%）、推断资源量1190万吨（品位0.228%），资源基础扎实且品位稳定。可信矿石储量为6840万吨，平均品位0.206%三氧化钨，对应金属量14.08万吨，为短期产能释放提供直接保障。

从开发条件看，该矿具备显著成本与效率优势。作为矿体集中且厚度可观的露天矿，其开发难度低、适用性强；据独立技术报告，矿山服务年限内剥采比预计为1.53，显著优于行业平均水平，直接反映其采矿条件优越，可有效降低单位采矿成本。此外，露天采矿模式无空间限制，可适配重型采矿设备与机械化作业，进一步提升开采效率、控制人工成本。