中国烟草行业存货水平仍较高

卷烟市场需求难有实质提升，中烟整体经营压力增大。受全国范围内禁烟控烟政策推动、居民健康生活意识提升以及年轻群体消费偏好转移等因素影响，近年来全国传统卷烟消费规模增速明显放缓。据国家统计局，2019-2024年，全国卷烟产量自23642亿支缓慢增长至2024年的24655亿支，CAGR为0.84%，卷烟销量从23631亿支增长至24507亿支，CAGR为0.73%。据《中国吸烟危害健康报告》，2018年中国15岁及以上人群吸烟率为26.6%，其中男性吸烟率为50.5%。而至2024年，中国15岁及以上人群现在吸烟率已降至23.2%，男性吸烟率已降至43.9%。在此背景下，虽然传统卷烟产量未见明显下滑，但烟草行业存货水平持续保持较高水平。2010至2019年，全国烟草行业规模以上企业存货由1500亿元攀升至4500亿元左右，此后库存水平虽虽有小幅回落，但整体存货水平仍继续保持在4000亿元左右。