牧原股份——规模增加与盈利提升共振

我们认为：公司已进入新的高质量发展阶段，主要依靠精细化管理和全产业链优势持续创造利润，同时优化资产负债结构，积极回报股东。公司价值亟待进一步认知。

前文已述，公司在成本端的壁垒已经形成：牧原通过数十年的技术积累，在出栏量显著增长的同时，实现了显著低于行业平均水平的养殖成本，头均盈利已经开始持续领先行业：2025H1公司头均盈利较行业高220元/头左右。

积极压降债务规模，调整负债占比，财务结构持续优化。自2023年起，公司经营策略逐渐趋于稳健，降负债、去杠杆成为主要的工作重点。总负债规模持续下降：截止2025年中报，公司负债总规模1045亿元，同比-11.74%；资产负债率下降至56.06%，同比下降5.75pcts。

重视股东回报，经营成果的“分享期”开启。公司分红比例提升，分红频率增加，且通过“分红+回购”的组合回报股东。2024三季度，公司修订未来三年（2024-2026年度）股东分红回报规划：在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，利润分配的最低现金分红