1960s-1990s 美国历年变压器新增容量

3）配电：欧美在二战结束后开始进入现代工业化进程，其主干电网也多数建设于1950s-1980s年代；从美国历史变压器安装容量来看，1970s-1980s年代，美国有一波变压器安装高峰，峰值新增容量大约在180GVA，目前，该部分容量已经超过40年。因此，更换需求明显。

相比于国内客户，海外直接出口的毛利率显著高于国内：1）伊戈尔2025H1海外毛利率约30%，显著高于国内12%的毛利率水平；2）同时，公司近几年海外毛利率持续提升，预计主要因海外变压器供应紧张下，海外客户占比持续提升以及价格上涨。

当前，考虑到海外变压器供应紧张，且未来随AI发展，变压器供给缺口可能进一步放大；公司目前具备产品、产能、下游客户等显著优势，目前迈入海外客户快速放量的阶段，预计未来随着海外变压器收入占比持续提升，公司毛利率有望持续上移，带动利润增长弹性。