工业需求增长及投资需求波动贡献白银需求增量（吨）

工业需求增长及投资需求波动构成白银需求格局。2024年全球白银下游需求3.62万吨，同比-2.9%，其中工业/珠宝/银器/投资需求分别占比58.5%/17.9%/4.7%/16.4%。

光伏需求是近年来工业需求增长的主要驱动力。工业需求结构来看，光伏/电气电子（除光伏）/焊料/其他工业需求分别占2024年白银工业需求的29.0%/38.6%/7.6%/24.7%。其中2020-2024年光伏需求CAGR为24.3%，显著拉动白银工业需求。不过，光伏需求当前面临双重放缓压力：一方面2024-2025年全球新增光伏装机容量增速明显放缓，另一方面单位装机银耗量持续下降，已从2018年的26.0吨/GW下降至2024年的10.3吨/GW。未来若绿色能源推进速度减慢，该部分需求或将有所放缓。