预计12月狭义乘用车零售总市场约为230万辆左右

12月份服务业景气有所改善，生产性服务业强于消费性服务业。电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量增长较快，但零售、餐饮等行业商务活动指数均位于收缩区间。

其一，政策端，以旧换新资金前置落地，对12月社零形成托底。2025年12月30日，发布了《2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策》，并明确“已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金，用于支持消费品以旧换新”。我们认为，地方在年底旺季具备更充足的财政工具与操作空间，有望带动汽车、家电、家装及数码等耐用品消费改善。同时，资金提前拨付有助于缓解部分地区额度紧、兑现慢的约束，提升补贴可得性与兑现效率，进而对冲居民收入增速偏弱、价格因素扰动及高基数压力，推动社零增速在低位实现边际修复。

其二，2026年元旦假期与周末或年假触发“拼假”效应，支撑服务消费与线下客流修复。年末临近元旦假期，且假期前后与周末相邻，若结合年假安排，居民可通过请假以及结合周末形成更长的连续休假时段，整体出行半径与消费频次有望高于上年同期（相较2024年元旦假期更具延展性）。在此背景下，交通出行、餐饮住宿、文旅娱乐及商圈零售等场景或迎来客流放大，带动服务消费韧性延续，并对线下商品消费形成外溢拉动。综合看，节假日带来的需求前置与场景恢复，与以旧换新对可选消费的托底共同作用，有望推动12月社零同比在低位温和改善。

其三，汽车销量与价格双重承压，仍是社零修复的主要拖累项。量的方面，乘联会数据显示，预计12月狭义乘用车零售总市场约为230万辆左右，同比去年下行12.7%，同比增速降幅较上月继续拉大。价的方面，在需求边际走弱的背景下，车企为了完成全年销量与考核目标，往往会在四季度进一步加大折扣力度，形成冲量与清库存的双重压力。综合来看，汽车在量价两端均面临压力，预计仍将是12月社零同比回升过程中的主要掣肘因素。