2020-2026E年全球散货船贸易量和运力增长情况

散运船队增速较低，未来需求存在结构性改善。2025–2026年散运船队增速2.5%、2.8%，增速偏低。同时全球船队老龄化问题严重，叠加日益严格的环保法规（如CII、EEXI），这些老旧船只的运营成本增加甚至可能被迫拆解，或进一步压缩有效运力。同时需求侧未来也迎来积极变化。宏观上，美联储潜在的降息周期有望改善全球流动性，提振大宗商品需求和补库动力。微观层面，核心催化剂来自几内亚西芒杜铁矿项目的陆续发运，这不仅带来增量货盘，且因运输距离更远，或将提升“吨海里”需求。

大宗商品主要品类已进入补库周期，其中有色系自2024年三季度开始补库，黑色系自今年2月开始补库。从大宗供应链主要的黑色系、有色系以及农产品品类的库存周期角度来看，有色系产成品存货同比增速自2024年三季度开始由负转正，显示有色金属从24Q3开始补库。黑色系产成品存货在今年2月开始由负转正，农副产品存货同比增速转正则在今年三季度。从三个品类的库存周期位置角度看，从2023年一季度持续到2024年三季度的去库存已经结束，主要品类逐步进入补库周期，有利于大宗供应链企业的货量增长。