全国乙二醇产量

◼2025年，国内煤炭行业再度迎来供给侧政策调节，叠加进口煤总量较2024年显著下降，动力煤市场的供需格局在下半年逐渐改善。然而，2026年国内煤炭市场仍面临诸多压力。

◼从供应端看，煤炭行业“反内卷”整治在7月份煤矿产能核查结束后暂未释放新增利好。尤其在2021年“运动式减碳”之后，近年来政策端对煤炭供应的干预趋于审慎，避免对煤矿实施“一刀切式停产”。此外，在7月煤矿产能核查工作开展前，秦皇岛港5500K煤价最低跌至610元/吨，接近2022年《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》所明确的570~770元/吨的合理价格区间下沿。2026年，若煤价维持在合理区间中上部运行，政策端进一步推出反内卷措施的动力可能有限。预计上半年全国原煤产量将呈现环比小幅回升、但同比回落的态势，全年增速有限。而若有新的供应调控政策出台，则需结合具体内容评估其对价格的支撑作用。

◼进口方面，2025年外贸煤进口量下滑并非行政措施干扰，而是因国内煤价持续下跌，进口性价比下滑，贸易商和终端谨慎观望，减少了外煤订单签订所致。这意味着，当国内煤价企稳，外煤进口利润好转时，动力煤进口量将再度恢复。尤其是蒙古国、俄罗斯均计划将对华煤炭出口量增至1亿吨以上，进口端的潜在增量将成为煤价上行的阻力。

◼需求方面，2025年前10个月，火电发电量出现同比负增长，意味着今年电煤需求对动力煤不再构成明显的向上驱动，加之地产与基建拖累非电行业用煤需求，动力煤消费表现疲弱。2026年，随着新能源装机容量持续增长，若不出现冷冬、酷暑，或极端天气导致新能源出力不足，动力煤需求端整体支撑仍将乏力。

◼整体来看，2026年动力煤供需增速预计均有所放缓，价格仍以低位区间震荡为主，中枢或较今年略有上移，煤价运行的具体节奏仍取决于“反内卷”政策的进一步落实。